信托風(fēng)險緩沖機(jī)制的國際借鑒
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-11-22
信托產(chǎn)品的上市交易（流動），是一種在國外被普遍運用的緩釋風(fēng)險的重要機(jī)制。任何風(fēng)險（損失）的形成都有一個由無到有的漸變過程，如果在漸變的過程中信托產(chǎn)品是可交易的，那么對于受益人來說，也就是起到了風(fēng)險緩沖的作用，因為投資者可以在自己認(rèn)為產(chǎn)品風(fēng)險出現(xiàn)的任何時候通過出售產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險。
在這方面，英國風(fēng)險投資信托VCTs(Venture Capital Trusts)的上市交易機(jī)制為我們提供了借鑒。VCTs作為一種為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供金融支持的制度安排最初設(shè)計于英國1993年預(yù)算案（1993 Budget），并于1995年秋正式推出(Matrix，2004)。在推出VCTs之前，絕大多數(shù)風(fēng)險投資基金來自于養(yǎng)老金和保險資金，在VCTs出現(xiàn)之后，私人資本成為風(fēng)險資本的主要資本來源。VCTs的推出為私人投資者利用政府稅收激勵計劃分享成長型企業(yè)的收益提供了機(jī)會。投資者在投資該信托時有稅收上的優(yōu)惠，也正因為這個原因，風(fēng)險投資信托需要受到相關(guān)政府法令的嚴(yán)格監(jiān)管。VCTs由風(fēng)險資本經(jīng)理來管理，該經(jīng)理負(fù)責(zé)將資金投資于經(jīng)過嚴(yán)格選擇的、并且一般處于企業(yè)發(fā)展早期階段的小企業(yè)。VCTs不僅可以在一級市場認(rèn)購，而且可以在二級市場購買。更重要的是，VCTs還被要求必須在倫敦證券交易所上市交易。
目前，國內(nèi)的信托產(chǎn)品還缺乏流動機(jī)制，產(chǎn)品沒有標(biāo)準(zhǔn)化，也沒有可以交易的一個平臺。這使得信托產(chǎn)品除了極少數(shù)非公開的撮合交易之外，幾乎只能在產(chǎn)品到期后坐等信托財產(chǎn)的交付，投資者因此即使知道在此過程中形成了風(fēng)險，也不能對自己的風(fēng)險判斷采取任何規(guī)避、出售行動，而對風(fēng)險無能為力。為此，建立信托業(yè)的風(fēng)險緩沖機(jī)制需要建立起基于證券交易的信托產(chǎn)品流動交易平臺。這需要完成信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、證券化的一系列工作。
日本的信托銀行制度在風(fēng)險救濟(jì)中也具有特殊的作用。二戰(zhàn)后，嚴(yán)重的通貨膨脹使日本的信托公司難以吸收長期資金，經(jīng)營陷入困境，為了繞過《日本信托業(yè)法》關(guān)于信托公司不得經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的規(guī)定，信托公司在政府的支持下，首先在組織形式上轉(zhuǎn)化為銀行——“信托銀行”，同時依據(jù)《兼營法》照樣經(jīng)營信托業(yè)務(wù)，但信托業(yè)務(wù)與一般銀行業(yè)務(wù)被嚴(yán)格分開，分別核算，分別經(jīng)營。但在業(yè)務(wù)比重上以信托業(yè)務(wù)為主，占80%左右。在20世紀(jì)50年代至80年代日本實行嚴(yán)格的金融分業(yè)經(jīng)營時期，信托被賦予長期金融職能，并得到了快速發(fā)展，使日本進(jìn)入信托的“大眾化時代”。1950年后，日本對信托業(yè)的嚴(yán)格審批，也使國內(nèi)信托業(yè)逐漸集中在為數(shù)有限的幾家信托銀行手中，并因近年的不斷兼并而有進(jìn)一步集中的趨勢。目前，在日本信托公司協(xié)會注冊的信托銀行主要有：三井信托控股、三菱信托銀行、住友信托銀行、瑞穗信托銀行等。
信托銀行在日本金融機(jī)構(gòu)的獨特性在于其同時提供了金融服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)。除了像城市銀行一樣提供傳統(tǒng)的銀行服務(wù)之外，信托銀行還通過信托及其相關(guān)業(yè)務(wù)，有效利用其專業(yè)知識提供廣泛的金融服務(wù)，來滿足多樣化和更為復(fù)雜的金融和資產(chǎn)管理服務(wù)的需求。
日本信托銀行由于銀行業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，因此信托銀行兼有銀行賬戶與信托賬戶。日本相關(guān)法律要求信托銀行在經(jīng)營信托賬戶本金時，盡可能不動用準(zhǔn)備金，但是在萬不得已的情況下，可以在最低限度內(nèi)將信托賬戶上的富余資金轉(zhuǎn)入銀行賬戶，在銀行賬戶里進(jìn)行資金運作。也就是說，信托銀行的信托賬戶與銀行賬戶之間是有資金往來的，只要合法合規(guī)即可。這樣一來，日本信托銀行的信托賬戶與銀行賬戶之間的合法合規(guī)的資金往來也就相當(dāng)于在信托銀行中鑲嵌了一個風(fēng)險緩沖裝置，有利于應(yīng)對突如其來的風(fēng)險事件。
(xintuo摘自《金融時報》)